來源 / 藍(lán)莓財經(jīng)

在民間有句話說“大江南北都喝不外安徽”，雖可能有夸大成分，但安徽的酒廠曾經(jīng)多如恒沙卻是不爭的事實，有著“三步一酒廠，兩步一酒坊”的燦爛汗青。說起安徽名酒必有古井貢酒一席之地，主打濃香型白酒的古井貢酒還被譽為“酒中牡丹”。

古井貢酒名氣雖大，但現(xiàn)在國內(nèi)白酒賽道是群雄割據(jù)，頭部位置被“茅五洋”三家牢牢占據(jù)，第二梯隊的山西汾酒和瀘州老窖也是八兩半斤。而古井貢酒那幾年在邁向全國化的征途中頻頻遇阻，仍未收到什么本色性功效。

雖然從營業(yè)收入的增長來看，古井貢酒還算堅硬，但在白酒行業(yè)集體高速增長的布景下，古井貢酒躲藏的危機逐步浮出水面。

高端產(chǎn)物增長乏力，凈利率連降

本年白酒板塊的根本面整體向好，從各大白酒公司的三季度財報來看，各項數(shù)據(jù)都呈現(xiàn)環(huán)比改善的形態(tài)。得益于高端白酒的需求韌性較強，跟著后期經(jīng)濟回暖，行業(yè)整體也有微弱蘇醒的跡象。

那么古井貢酒的表示若何呢？通知布告顯示，古井貢酒第三季度營業(yè)收入127.*億元，比上年同期增加2*.4%。但按照過往的業(yè)績，公司上半年實現(xiàn)凈利潤19.19億元，據(jù)此測算，三季度公司實現(xiàn)凈利潤7.04億元，較二季度凈利潤8.20億元環(huán)比下降14.14%。

從三季度的情況來看，古井貢酒凈利率連降成為事實。形成那一場面要從古井貢酒本身的開展情況動手闡發(fā)。

起首，古井貢酒的高端化其實不順利。古井貢酒的白酒營業(yè)劃分為年份原漿、古井貢酒、黃鶴樓，截至2022年上半年，三者銷量別離同比增長24.45%、14.09%、14.*4%。此中，“年份原漿”定位于中高端，但是，2021年的銷售只要24%的增幅，而存貨卻猛增了111.2*%，可見，本年的年份原漿增長已經(jīng)很弱了，對后期整體的價格奉獻可能會有所縮小。

其次，近幾年為了在其它省份拿下市場，古井貢酒曾將處所小酒企攬入囊中。在201*年，古井貢酒斥資8.1*億元收買湖北黃鶴樓酒業(yè)51%股權(quán)。

收買完成后，黃鶴樓酒業(yè)在2019年險險踩著合格線完成業(yè)績許諾，后續(xù)卻呈現(xiàn)營收下降、凈利吃虧情形。黃鶴樓在2021年陳述中的營業(yè)收入為11.*4億元，占到了8.85%的營收，那關(guān)于古井貢酒的總體業(yè)績奉獻來說仍然是不敷充實的。

最初，古井貢酒的整體運營才能目標(biāo)的勢頭也其實不怎么好。2019年至2021年，古井貢酒的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)別離為402天、454天和440天。同期，公司存貨金額別離為*0億元、*4億元和4*億元，同比呈逐期上升趨向。

古井貢酒的庫存量同比增速，以至遠(yuǎn)超消費量以及銷售量的同比增速。2022年上半年，古井貢酒消費量、銷售量同比增速別離為4*.4*%和14.09%，庫存量同比增速則高至1*0.74%。

綜合上面幾個因素，也能大致發(fā)現(xiàn)，古井貢酒在那幾年的開展已到了瓶頸期。

吃力營銷，增速卻不及預(yù)期

白酒行業(yè)屬于充實合作行業(yè)，行業(yè)的市場化水平高，合作殘酷。因而，各大白酒品牌除了在產(chǎn)物上比拼，在營銷的力度更是不克不及有絲毫放松。

梁金輝在古井貢酒的第一次營業(yè)收入超越了100億元之后，他就有了“再建一個新古井”的設(shè)法。根據(jù)方案，古井貢酒將要在2024年實現(xiàn)200億的銷售業(yè)績。

但到了2020年，古井貢酒的收入?yún)s不斷裹足不前，凈利也都鄙人降。古井貢酒在2021年增加了銷售成本，以改動其停滯的業(yè)績情況。銷售費用從2020年的*1.21億元一舉增加到2021年的40.08億元，那才恢復(fù)了營業(yè)收入的增長。

古井貢酒的銷售成本，比部門一線酒企都要高。瀘州老窖在上半年的銷售收入別離為12.14億元和19.*9億元的山西汾酒，都比古井貢酒要低。據(jù)統(tǒng)計，近五年來，古井貢酒在營銷上就已經(jīng)收入近150億元。

在營銷費用收入中，綜合促銷費和告白費占了大頭，那是因為古井貢酒從201*年起頭持續(xù)*年成為央視春晚的冠名告白商。古井貢酒通過春晚那個超等IP，讓“過大年、看春晚、喝古井”成為傳布企業(yè)品牌的東西。那也使得其被稱為“白酒營銷之王”。

古井貢酒憑仗營銷拉動的增長，本錢市場卻不是很買賬。

好像前文提到，古井貢酒前三季度的營收同比是有所增長的。但市場給出的反響卻是讓古井貢酒措手不及。十月中旬的財報公布后，古井貢酒的股價竟然遭遇驟跌，單日市值蒸發(fā)124億元人民幣，創(chuàng)下1*個月以來的更大單日跌幅。

市場給出如許的回應(yīng)，一方面古井貢酒三季度的增速不及預(yù)期，另一方面是過去古井貢酒的估值過高，一度高過茅臺和瀘州老窖等，現(xiàn)在市場平心定氣下來了，因而招致的股價下滑與理性回調(diào)。做為傳統(tǒng)企業(yè)，市盈率過高并非功德。現(xiàn)在古井貢酒的估值雖然有所下降，但久遠(yuǎn)來看，也是有利于整體行業(yè)平穩(wěn)運行的。

全國化規(guī)劃無起色，困于華中

1998年的時候，古井古酒的營收比茅臺還高，但沒想到現(xiàn)在的古井貢酒都沒能走出華中市場，淪為二線白酒品牌。關(guān)于二線白酒企業(yè)來說，進一步提拔產(chǎn)物中高端化以及擴展全國市場，是將來的開展趨向。

在安徽省本土企業(yè)，省內(nèi)天然是古井貢酒的大本營，因而以安徽為代表的華中市場為古井貢酒供給了不變的銷量和營收。截至2022年上半年，古井貢酒87%的收入都是來自華中地域，而華北、華南的營收兩者相加占比只要1*%擺布，以至那傍邊還有并購處所小酒企的功績所在。

走出華中市場之后，古井貢酒前有強敵，后有逃兵。茅五洋和瀘州老窖在近年來，陷入膠著形態(tài)，爭相走向下沉市場，除了高端產(chǎn)物線，次高端也頻出新品；別的，山西汾酒在全國規(guī)劃獲得了顯著效果，搶占了古井貢酒其他酒類產(chǎn)物的保存空間。在華中市場，古井貢酒也遭到同為當(dāng)?shù)仄放频挠{貢酒、口子窖兩家酒企的合作壓力。

因而，為了進步市場份額，古井貢酒拋出50億元的定向增產(chǎn)和擴產(chǎn)方案，但在2021年半年報中得知，古井貢酒設(shè)想產(chǎn)能為11.5萬噸，現(xiàn)實產(chǎn)能只要5萬噸擺布，產(chǎn)能操縱率僅47％，一半都不到。斥巨資擴大產(chǎn)能，卻沒能操縱起來。產(chǎn)能大躍進了，消化卻成了難題，那或許申明古井貢酒的開展越來越承壓。

在次高端產(chǎn)物層面，頭部酒企業(yè)逐步加碼滲入，古井貢酒逐步乏力，因而起頭謀求低端產(chǎn)物的賽道。在不久前剛完畢的第一百零六屆全國糖酒會上，古井貢酒推出一款價位在百元以下的光瓶酒，價格更低**元，更高88元。

各人都曉得，如今的白酒行業(yè)是一個合作劇烈的市場，良多上市公司都是靠漲價來進步業(yè)績，過去的古井貢酒也不破例。在行業(yè)集體走高端化的前提下，古井貢酒另辟門路，或許不失為一種以退為進的戰(zhàn)略。而市場會不會賜與正向反應(yīng)，另有待驗證。

結(jié)語

現(xiàn)在“再造一個新古井”的方案時間已過半，幸虧就目前而言，各大券商都仍然看好古井貢酒，根本都賜與買入評級。無論是從品牌價值仍是市場根本面，又或是渠道動銷，古井貢酒都擁有著不錯的市場消費根底。但是從其營收和在全國的話語權(quán)來看，古井貢酒確實還有很長的路要走。